周观点：6 月居民中长期贷款新增4630 亿元，略高于去年同期的4167 亿元，但居民长贷的能否持续回暖仍需观察地产需求修复和提前还款的演绎；近期央行货币政策司司长表示，过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间，金融部门将配合有关部门加强政策研究，因城施策提高政策精准度，同时表示支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或是新发放贷款置换原来的存量贷款，政策端放松预期或强化。展望下半年，当前地产基本面的进一步回落则不断强化政策放松的预期，当前地产链板块的修复可以类比去年11 月份，政策催化将是当前行情修复的主要推动力，前期调整后的消费建材龙头估值性价比显现，龙头或跟随政策预期有望迎来修复。建议关注东方雨虹、伟星新材、蒙娜丽莎、科顺股份、兔宝宝、三棵树、北新建材、青鸟消防等。其次，关注玻纤底部拐点机会，当前价格体系下，部分小企业盈利压力加大，近期已有部分生产线放水冷修，因此价格继续下行空间不大；需求端热塑及风电订单持续回暖，高端产品需求依旧稳定，龙头企业优势明显，待库存逐步消化后，价格拐点渐行渐近；建议重点关注低估值的中材科技（风电装机回暖，6 月公告合并中复联众，叶片盈利快速恢复；锂膜盈利稳定提升，复材业务占比逐步提升）。同时，建议关注中硼硅药包材快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，保持稳定增长）和力诺特玻（发力中硼硅模制瓶，未来弹性十足），药包材保持稳定增长，受宏观经济波动影响较小。
玻璃：浮法价格震荡运行，成本下降对盈利形成支撑。根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃均价1903.18 元/吨，环比上周下跌18.22 元/吨，跌幅0.95%，较上周跌幅有所收窄。2023H1 浮法玻璃行业产能收缩，千亿体育官方网站“保交楼”背景下房地产竣工端韧性较强，行业重回紧平衡，浮法价格回补叠加纯碱价格走弱，企业盈利有望改善：1）价格端，6 月价格环比转跌，根据卓创资讯，1-5 月浮法玻璃价格累计上涨525 元/吨，而6 月份均价2023.02 元/吨，环比下跌9.20%，分月度来看，3-4月市场供应出现少量缺口，价格触底反弹，4 月价格快速上涨，中下游开始补库，5 月下游、终端对高价接受能力减弱，市场进入消化库存阶段，6 月市场需求疲弱影响下价格重心下移明显。2）成本端，2023 年纯碱新增产能压力增加，新产能投放前，行业主动去库存带动纯碱现货价格快速下跌，根据卓创资讯，1-5月份重碱价格累计下滑800 元/吨左右。我们认为，下半年行业进入传统旺季，7-8 月随着旺季来临前补货需求增加，基本面有望持续改善：供给侧来看，行业刚刚开始盈利，复产生产线依旧有限，而个别窑龄较高的产线存冷修预期，供给端有望保持动态平衡；需求侧来看，随着下游终端项目启动增加，终端订单预期有一定好转，工程订单边际逐步好转，家装订单需求火热，对出货有一定支撑，4/5月份仍为玻璃需求旺季，玻璃供需重回紧平衡状态，涨价趋势有望延续；宏观层面来看，地产仍处于地产竣工大周期，18-21 年地产销售面积均超17 亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进，23 年竣工端需求仍有支撑。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。
建议重点关注旗滨集团（当前浮法玻璃少数还在盈利的企业，成本优势明显，千亿体育官方网站开春涨价，业绩弹性十足；23 年光伏玻璃有望陆续投产，带来新的增量；电子玻璃渐入佳境，维持高增长）；信义玻璃（港股原片龙头）。
消费建材：弱现实下强化政策放松预期，政策催化或为当前主要催化。进入到中报窗口期，企业陆续发布业绩预告，上半年在地产震荡下行的背景下，龙头企业体现出经营韧性，均实现相对稳定的增速，东方雨虹、三棵树、东鹏控股等保持稳定增长，强周期板块受到价格下行压力，据业绩预告中报表现相对较差。展望下半年，我们认为，当前基本面承压背景下，市场对于政策放松预期提升，当前地产链板块的修复可以类比去年11 月份，政策催化将是当前行情修复的主要推动力，而龙头企业在下行周期，战略调整能力及抗风险能力突出，前期调整后估值凸显性价比。建议关注调整突出的东方雨虹、三棵树，C 端稳定经营的伟星新材、兔宝宝、北新建材以及业绩修复弹性较大标的科顺股份、青鸟消防、蒙娜丽莎等。
玻纤：6 月行业持续累库，行业竞争分化加剧。本周中国巨石发布2023 年半年度业绩预减公告，2023H1 公司预计实现归母净利润18.93 亿元，同比-55%，预计实现扣非归母净利润约12.24 亿元，同比-57%，我们认为，当前玻纤行业底部盘整，中小企业生存空间持续压缩，行业出现明显分化，拥有热塑、风电等高端产品的龙头有望受益于局部需求回暖，率先实现销量及业绩回升。根据卓创资讯，23 年6 月玻纤库存约84.97 万吨，环比增长8.55%，绝对值达到本轮周期新高，主要系前期新增产能陆续投产以及阶段性出货放缓，部分厂家库存有所增加，但热塑及风电订单回暖，行业出现结构性差异，中高端产品价格坚挺，低端产品竞争加剧；我们认为，随着价格下行进入底部区间，行业亏损企业增多，成本支撑下，价格基本触底，静待下半年行业迎来触底反弹。我们认为，2023 年玻纤供需两端有望好转，周期上行期有望展现顺周期特性：1）供给端，2023 年行业新增产能有限，23H1 新增产能多以前期冷修复产为主，个别新建产线）需求端，玻纤下游三大应用领域为风电、建筑建材、汽车领域，Q1 处于传统淡季需求相对疲弱，风电22 年招标量大增，23H2 新增装机有望发力，建筑基建领域伴随房企供给端政策和“保交楼”政策推进落地，房企项目资金压力有望缓解，竣工端存向好预期。我们认为，2023 年顺周期的玻纤需求或迎复苏，而国内新增产能有限，供需有望重回紧平衡，建议关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。
水泥：本周水泥市场价格维持下行趋势，部分地区或已触底。本周水泥市场价格维持下行趋势，但降价空间明显收窄。供给端，停窑错峰缓解部分区域库存压力，但总体仍是高库位状态，供应压力仍偏大；需求端，夏季高温多雨天气对不同地区仍有一定程度影响，需求总体疲软，局部有明显下降；成本端，能源成本略有回落，总体看对水泥价格影响仍可忽略。我们认为，2023 年影响水泥需求的两条主线地产及基建或出现边际利好：1）地产政策持续放松预期不变：供给端政策应出尽出，房企现金流有望得到实质性改善，需求端政策集中于维护合理的购房需求，降低购房成本以支持刚需和改善性需求，6 月新房及二手房销售环比5月进一步走弱，基本面下滑有望推动政策预期。2）基建作为政府托底经济的手段之一，2023 年有望再次发力：截至5 月底，地方新增专项债发行规模已达到2.03 万亿，我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。
碳纤维：23 年行业进入分化阶段，价格下调助力需求纵深拓展。本周光威复材发布2023 年半年度业绩预告， 2023H1 公司预计实现营收约12.24 亿元，同比-6.91%，归母净利润约4.13 亿元，同比-18.22%，扣非归母净利润约3.86 亿元，同比-19.79%，主要系定型纤维发货节奏及碳梁下滑致业绩延续承压。本周碳纤维价格环比持平，截至本周五国内碳纤维市场均价约为118.7 元/千克，其中大丝束均价97.5 元/千克已跌破百元以下（T30048/50K 已至90 元/千克），小丝束均价140 元/千克（T70012K 约170 元/千克）。当前下游需求仍然弱势，需求尚未完全释放，行业库存压力凸显，但价格下碳纤维企业利润承压，后续价格持续下降空间不大。我们认为，碳纤维价格下降是渗透率提升的必经之路，23 年价格多次阶梯式下调，下游产业链进入价格博弈和验证阶段，短期价格弱势整理，但有利于后续市场持续渗透，短期行业扰动下，23 年建议关注3 条投资主线：
通用级与高性能碳纤维竞争分化，高性能韧性更强，行业产能过剩主要集中在T300 大丝束通用级碳纤维领域，重点关注：中复神鹰——高性能碳纤维龙头，成长确定性强；光威复材——高性能碳纤维新产能放量在即；2）龙头竞争优势突出，规模及工艺壁垒助力周期穿越，两大龙头竞争市场有所差异，重点关注：中复神鹰——注重民用高性能、高附加值碳纤维领域；建议关注：吉林化纤——竞争低成本民用领域；3）原丝竞争环境或优于碳丝，重点关注：吉林碳谷——国内最大的原丝供应商，深耕大丝束原丝，21 年原丝市占率超50%。
风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。
