本周重点事件：1）“金融16 条”政策适用期限再延长，供给端稳地产政策再次加码。
7 月10 日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知》，对此前中国人民银行、监督管理委员会发布的《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》（简称“金融16 条”）中有适用期的相关政策，将适用期限统一延长至24 年12 月31 日。本次通知操作内容较之前未有显著变化，仅延长政策适用期限，这对于商业银行长期贯彻金融“十六条”政策有着积极意义，有助地产行业信用继续修复。2）上市企业陆续披露半年报业绩预告，关注业绩超预期个股。本周，上市公司陆续发布23H1 业绩预告，从披露数据来看，玻纤行业龙头企业在周期底部业绩韧性超预期，盈利底部夯实；品牌建材企业得益渠道优化转型以及原料成本压力缓解，在去年上年低基数基础上，业绩稳步恢复；水泥行业在需求疲弱、价格持续走低下，企业盈利仍阶段性承压，但煤价下行已大幅缓解成本压力。3）山东玻纤底部推进结构优化，盈利成长潜力高。公司发布公告，拟购买欧文斯科宁（OC）部署在公司的在线短切产品生产设备。同时欧文斯科宁拟授予山东玻纤在线短切产品相关技术特许使用权。公司2015 年与OC 合作年产5.4 万吨ECER 玻纤生产线 年，合作期间为OC 持续提供Advantex 玻纤产品和在线短切产品。
根据协议，两者合作期将于23 年12 月届满，目前OC 已宣布全面退出在线短切玻纤产品市场，山东玻纤以此为契机，收购OC 在自身厂区内的短切设备，并获得OC 技术授权和在国内的销售渠道，将进一步完善自身中高端产品布局。
当前我们对建材行业整体判断：品牌建材C 端强于B 端；基建需求强于地产；玻纤行业底部明确。
玻纤：23Q2 整体需求疲弱，风电纱需求高增拉动龙头产销改善。本周缠绕直接纱2400tex均价4000 元/吨（环比-30，同比-1650）；电子纱G75 均价7900 元/吨（环比+100，同比-1650）；电子布主流报价维持3.2-3.3 元/米。供给端，预计23 年粗纱、电子纱有效供给增速放缓。季度边际来看，我们预计22Q4-23Q4 粗纱新增供给可控，分别为-2/-1.4/+6.7/-0.8/+3.8 万吨/ 季， 22Q4-23Q4 电子纱新增供给有限， 分别为-0.4/-0.3/0/1.3/0 万吨/季，整体冲击有限。从需求端来看，预计23 年玻纤需求稳健增长，风电、基建有望成为主要拉动力量。据卓创资讯，6 月末行业库存85.0 万吨，环比+8.5%。
当前时点下，我们判断行业尾部厂商已较难实现盈利，粗纱、电子纱正逐步筑底；受益于产品结构高端化，龙头企业竞争优势有望继续扩大，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技长海股份山东玻纤。
品牌建材：需求向上，成本向下，供给明显出清，23H1 业绩稳步修复。据Wind 数据，本周30 大中城市商品房成交面积189.5 万平米（周环比-10.8%）。其中，一线%），三线 月底以来板块在地产政策利好频出下估值明显修复，市场关注核心点转移至基本面复苏进度，从板块23H1 业绩预告披露情况看：1）23H1 需求端复苏已经开始，C 端和行业供给出清明显的龙头迎来收入增速的拐点；2）毛利率拐点已现，核心原料价格降幅大的企业毛利率同比提升幅度大，同时 C 端优势明显的企业毛利率同比提升幅度大。我们认为板块正站在新一轮景气周期的起点上，需求端的驱动力将由之前的地产新建拉动，转换至C 端渠道拓展和多品类扩张拉动收入增长，供给端的驱动力来自于行业供给出清和格局优化带来的行业集中度提升。龙头企业率先复苏，强者恒强。展望全年：1）23Q1 积压需求释放后销售转弱，期待增量政策出台托底市场： 据克而瑞数据，23 年6 月，重点30 城供应虽有反弹，环比上升34%，但从绝对规模来看，仍为近5 年来同期新低。成交环比下挫9%，同比下降25%，上半年累计同比上涨17%，增幅较上月收窄13 个百分点。企业层面，TOP100房企6 月单月业绩环比增长8.5%，环比增幅处于历年同期的最低水平。同比降低28.1%，单月业绩增速由正转负，6 月业绩规模低于去年同期。累计业绩同比微增0.2%，增幅较前两月有明显回落。整体来看，23 年以来中国房地产行业虽然有一定的修复预期，但在供需两端制约之下，上半年市场和企业表现相对平淡、楼市复苏动能放缓，6 月未迎来预期中的止跌行情。Q2 销售表现看复苏基础仍不牢固，当前居民购房预期转弱，同时购买力在刚需释放完毕后有所下滑，市场亟待需求端政策出台提振信心；2）“保交房”、“三支箭”等政策继续落地推动，23 年全年我们预计地产竣工改善具备高确定性（23 年1-5月竣工同比+19.6%）；3）看好有小B 端和C 端渠道优势的品牌建材企业率先复苏：此轮复苏与往轮最大不同，在于因减值计提、精装集采退潮等原因导致部分企业资产负债表受损，渠道资源积累失效。特别是缺乏C 端现金流支撑基础的企业，在当前复苏环境下资产负债表扩表和费用投入的能力有限。往后看，销售复苏带来的资金改善以及保交楼政策落地推动或将释放竣工积压需求，二手房和毛坯装修的流量入口扩大，在C 端和小B 端有基础，新形势下有渠道开拓能力的企业将率先展现收入和利润修复；4）业绩复苏节奏角度看，进入23Q2，基数的走低也将释放利润弹性空间。结合以上投资观点，沿二手房回暖和竣工修复主线，考虑估值性价比匹配，我们推荐【东方雨虹】、【伟星新材】、【北新建材】、【三棵树】、【坚朗五金】、【蒙娜丽莎】、【科顺股份】、【东鹏控股】、【亚士创能】等，关注【箭牌家居】。
看好浮法玻璃在保交楼竣工修复+产能收缩下的阶段性价格上行机会。本周玻璃价格略降，库存环比继续下降：本周浮法玻璃均价1903 元/吨（周环比-18），周末行业库存5086万重箱（周环比-224），玻璃在产产能为16.7 万t/d（周环比持平）。本周浮法玻璃市场成交进一步好转，社会库存低位下，周内有一定补货。目前从下游订单情况看，南方部分区域大厂订单小幅好转，但中小型厂家订单改善有限，北方需求持续表现疲软，需求改观趋势尚不明朗。预计在当前原片利润尚可下，浮法厂仍以维持产销为主，价格调整仍将相对谨慎，部分产销存支撑厂家或零星小涨。我们预计在当前价格下，行业普白品种基本恢复盈利。展望后市，旺季来临后原片需求望继续改善，行业产能已降至相对低位平台，地产中长期需求预期欠佳下预计企业复产仍偏谨慎；看好后续供给端出清叠加竣工需求修复后，供需错配为价格带来的阶段性上行机会。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A 等。
23Q2 建筑业景气度下行拖累水泥需求，行业盈利承压。据百年建筑网调研测算，当前基建和市政项目水泥需求占比达63%，房建项目需求占比压缩至22%。高频数据看7 月12日沥青装置开工率为34.9%，强于往年同期。水泥及减水剂企业感受下游基建需求拉力强于地产。23 年5-6 月建筑业PMI 指数分别为58.2%、55.7%，环比1-4 月下行。水泥估值低位下，叠加需求预期改善，存阶段性估值修复机会；减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间。本周全国水泥市场价格环比回落0.6%。价格回落区域主要是山西、福建、河南和广西，幅度10-30 元/吨；价格上涨区域有海南、四川和甘肃局部地区，幅度20-30 元/吨。7 月中旬，受降雨、高温以及市场等因素影响，国内水泥市场需求整体继续弱势运行，全国重点地区水泥企业出货率环比回落1 个百分点。
分区域看，华东、华南和西北地区企业出货率环比有微幅提升；京津冀、东北和西南地区企业出货率环比继续走低。价格方面，市场供需关系较差，且企业间竞争激烈的地区价格继续下行，部分区域受益于限电限产，或企业重拾行业自律的地区如四川和海南，价格开始恢复性上调。全国水泥库容比76.3%，环比-1.8pct，同比+1.3pct；出货率为54.1%，环比-1.1pct，同比-8.1pct。当前水泥板块0.8xPB，PB 估值已处于历史较低位，板块存阶段性估值修复机会。展望23 年，基建支撑+地产修复，水泥需求望弱复苏。中长期看双碳政策及能耗双控促行业格局优化，龙头企业积极布局骨料、商混等市场贡献成长性。重点关注格局比较好的华东区域，推荐海螺水泥、华新水泥、天山股份、上峰水泥，建议关注中国建材、万年青、塔牌集团。混凝土减水剂成长性更优，推荐龙头α突出的苏博特，看好公司受益基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。建议关注垒知集团。
安全建材板块持续推荐志特新材、震安科技、青鸟消防。1）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升，中长期具备成长性；且在地产政策边际好转带来的需求修复预期下，公司短期亦具备较强的向上弹性。2）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15 倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受疫情及财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席。公司22 年3 月新签订单出现显著增长，前期延后需求或已逐步启动，公司销售/产能布局已就绪，静待订单落地推动业绩释放。3）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展，定增落地，股东和资金实力再加强，青鸟腾飞发展加速度。
风险提示：宏观经济下行风险；需求低于预期；产能新增过多；不畅；信息更新不及时风险。
