封面观点：打卡型复工和满负荷复工，“基”“房”有别。开复工进展被重点观测，政策拐点确立后，就在等待基本面拐点。一方面密集跟踪工地、楼盘、经销商等地产链的“毛细血管”，试图将这些单点按照B/C分类、产业链先后顺序分类、区域分类，归纳总结现状做出开复工判断，另一方面观测水泥、玻璃、混凝土、道路沥青这些工地用材的高频变化，同时和工程机械、家居、第三方数据交叉验证。2023年不同于往年，除“过年停工早”“疫后返程晚”“天寒开工缓”这3个特征外，“千里等钱来”，即资金的拨付、传导、到位是正月结束后直接影响工地进展的变量。我们倾向于将正常上班但工作量不多的项目复工称为“打卡型复工”，因为房建资金更为紧缺，这种现象在房建中较为明显，因此混凝土产能利用率仅为3.07%；我们将工作量农历同比相近的复工称为“满负荷复工”，在基建重点工程和资金面偏轻松的房建工程、零售家装环节较为常见。
本周复工跟踪：①截至2月15日，石油沥青装置开工率为29.7%，环比上周-1.5pct，同比去年+5.8pct。②本周全国水泥市场价格环比+1.4%，华东(不含鲁)水泥出货率+15.50pct至43.25%，华中+18.64pct至41.82%，华南提升16.11pct至45.56%。长三角库容比-4pct至65.0%，华东地区库存-2.1pct至64.2%。③混凝土产能利用率：环比提升1.54pct至3.07%，同比+1.25pct。④上周深圳二手房(含自助)录得780套，环比增长40%，已超2022年周度录得量最高值。⑤周内浮法玻璃产线月深度：《华铁应急：高机顺周期，乘势数字化230216》，《减隔震，建筑安全卫士230103》
（1）地产链：是2023年主线）政策角度：我们判断“数据不佳、政策不止”。2）基本面角度：节后都是复工，但逐步分化，我们判断“小循环”如下：疫情延误的装修需求率先落地，房企资金面缓解保交楼及缓施工项目开动，二手房销售改善、新房销售改善，房企继续加快竣工，拿地改善、开工改善。3）估值角度，第一步修复结束，第二步看地产销售和房企资金面，第三步看建材高频数据。中期看好2023-2024为期2年小周期，消费建材一揽子组合，继续推荐【伟星新材】【东方雨虹】【三棵树】【北新建材】【科顺股份】【兔宝宝】【蒙娜丽莎】【坚朗五金】【亚士创能】，2020年后上市龙头关注【森鹰窗业】【箭牌家居】【王力安防】，港股推荐【中国联塑】。
（2）玻璃：①浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1759.15元/吨，周内价格相对稳定。截至2月16日，重点监测省份生产企业库存总量为7023万重量箱，库存天数约36.63天。周内产线条。②光伏玻璃：整体交投淡稳，活跃度一般。3.2mm镀膜主流大单报价26元/平，环比持平，同比+4%。重点推荐【金晶科技】【旗滨集团】【洛阳玻璃】，港股关注【信义玻璃】【中国玻璃】。③药用玻璃：看好中硼硅拉管良率提升、中硼硅模制瓶需求增长，重点关注【力诺特玻】【山东药玻】。
（3）“经济晴雨表”玻纤：截至2月16日，国内2400tex无碱缠绕直接纱全国均价4132.44元/吨，环比上周均价+0.05%，同比-31.11%。本周无碱池窑粗纱市场整体走货局部虽有好转，但多数厂产销仍偏低，周内厂家挺价意愿不减，局部实际成交存小幅灵活空间。电子布价格周内持平，7628电子布主流报价4.0-4.1元/米不等（重庆国际4.1元/米、林州光远4.05元/米），重点推荐【中国巨石】【中材科技】【长海股份】【山东玻纤】，关注【宏和科技】。
（4）建筑&基建板块：我们建议3个视角，对外关注“一带一路”沿线国家新老基建承建，对内关注实物工作量落地，以及涉房国企央企的融资需求。①建筑：重视3个方面，“一带一路”、央企估值新体系、新基建加快落地，重点关注【中钢国际】【鸿路钢构】【上海港湾】【中材国际】。②推荐减水剂龙头【苏博特】：看好重点工程加快落地、公司市占率提升、风电/交通等新材料扩品。③水泥：重点推荐【华新水泥】【上峰水泥】【海螺水泥】。④粮食安全：“实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动”，粮仓+冷链新基建推荐【中粮科工】。
（5）国产替代新建材一：继续推荐“胶粘剂”板块，下游含“新”量高，国产低渗透率。有机硅DMC现货价为17560元/吨，环比上周+240元/吨，同比去年-14840元/吨。下游建筑胶（受益地产景气回暖）、光伏胶（硅料降价有利光伏装机量）、动力电池胶（提高单一客户渗透率、拓展新胶种如PAA胶）、硅碳负极等持续高景气。重点推荐【硅宝科技】【回天新材】，重点关注【德邦科技】。国产替代新建材二：碳纤维，继续重点推荐【中复神鹰】。本周碳纤维国产T700(12K)价格为225元/kg，环比持平。碳纤维装置周开工率为60.57%，环比持平。公司看点：降本曲线超预期，下游需求“氢”“光”持续高景气，西宁、连云港扩产延续高增长。
风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策落地不及预期；原材料价格变化不及预期。
